第一农经晨报101期88魔咒失灵基金难左右市洪湖
时间：2022/08/10 23:26:32 编辑：
第一农经晨报101期：“88魔咒”失灵基金难左右市
第一农经晨报101期：“88魔咒”失灵基金难左右市
这又是一个让基金业沮丧的数据。
截至1月22日，基金2012年4季报公布完毕，去年四季度，基金1046亿元的盈利、2128亿元的规模增长并没有带去市场话语权的增强。相反，基金对市场的掌控能力进一步削弱。
基金四季报数据显示，2012年年末，基金持股市值为1.4万亿元，但A股流通市值已经增长至18万亿元。基金在A股的持股市值占流通市值比例跌破了8%，只剩下了7.814%。再创2005年以来的新低。
“未来还会更低。”深圳一位基金经理称。对于近期市场热炒的“88魔咒”，他更是一笑了之：“魔咒已经失灵了，基金很难左右市场。”
跟随者基金
从去年四季度的基金数据来看，基金在加仓。来自海通证券的数据显示，股票型开放式老基金平均仓位为84.60%，混合型开放式老基金平均仓位为75.87%，三季度末，这两类基金的仓位分别为81.82%和71.57%。
但如果判断是基金加仓带动了市场的上涨就错了。“12月份之前，基金的态度还是很谨慎的”，广州某基金公司基金经理直言：“当时虽然经济数据回暖，但还需要验证。”
而证监会主席郭树清在1月21日的全国证券期货监管工作会议上称，去年股票市场是很稳定的，波动幅度比较小，社保基金全年净买入428亿元人民币，QFII全年净买入427亿元。
2012年股市之所以稳定，是因为12月份的上涨，从去年年初至11月30日，沪指仍有10.48%的下跌。这番话实际上指出了去年股市的原动力：QFII和社保。
理柏亚洲区研究总监冯志源就称：“上综指数历经连年熊市后，在 QFII 率先点火的领头下扭转全盘颓势。”
QFII实力在2012年有了巨大变化。截至2012年底，169家QFII已经累计获得374.43亿美元的投资额度。中国证监会2012年共新批准了72家QFII，是自2003年QFII机制设立并实施以来审批数量最多的一年，QFII总数已达207家，已超过内地证券公司和公募基金管理公司家数的总和。此外，2012年QFII新增开户为120个，是2011年新增开户数的五倍，创下有记录以来新高。
在去年12月份行情启动之前的11月份，管理层新批准了 9 家 QFII，创下今年以来 QFII 单月批核家数第二高。
此外，RQFII在12月份开始的扩容势头迅猛，国家外汇管理局披露，12月新批RQFII额度190亿元。包括易方达资产管理(香港)有限公司和华夏基金[微博](香港)有限公司各获得58亿元额度，南方东英资产管理有限公司获得50亿元额度，工银瑞信[微博]、上投摩根及广发国际各获得8亿元额度。易方达、华夏及南方等公司将这部分额度瞬间用到了旗下的ETF基金中。
而无论是易方达中证100ETF还是华夏沪深300ETF，抑或是南方A50ETF其投资的核心都是大盘蓝筹股。
“12月份的行情跟RQFII入市有很大关系。”南方基金投资总监邱国鹭[微博]曾表示。广州某基金公司基金经理称：“传统以为，要拉动大盘蓝筹股需要大量的资金，但是在11月底，蓝筹股的估值已经非常低，卖盘很少，因此QFII以及RQFII的资金量就把大盘拉起来了。”
而基金在此过程中是跟随者的角色。
“市场涨了，为了避免踏空，我们就跟进了，并不是说基金对市场的态度发生了180度的大转变。”前述广州某基金公司基金经理称。
难现“88魔咒”
事实上，即便基金跟进加仓，也显得谨慎。股票型基金的仓位不过是升到了84.6%的水平，只是恢复到了2012年中报时的水平。2009年上半年之后，股票型基金的仓位一直在80%的上方围绕着83%做不超过3%的仓位波动。
而基金持有股票的市值却是在下降过程中，2007年年底，基金持股市值尚能高达2.4万亿元；2009年年末降至1.9万亿元；但到了2012年年末，只有1.4万亿元。
仓位不变，但持股市值却在减少，基金对市场的影响力越渐衰落。
2007年年末，基金持股市值在2.4万亿的顶峰时，A股流通市值不过8.9万亿元，基金持股市值占比高达27%。
2008年，这一比例降至20.76%、2009年降至12.81%、2010年跌破10%至9.41%、2011年降至8.07%、2012年滑落到了7.81%的水平。
产业资本成为影响市场的最大变量。
由于股改后的全流通，以及IPO的扩容，产业资本在A股市场快速壮大。突出表现就是市值的飙升。2007年年末，A股流通市值8.9万亿元，2012年年末，升至18.6万亿元，涨幅108%。
但产业资本给这个市场贡献的是“负能量”。根据同花顺统计，2008年年初至2012年年底，上市公司主要股东从二级市场减持股票合计市值3755亿元，但只增持了600亿元。换句话说，有3100多亿元的资金被产业资本吸走。
2012年，QFII和社保资金的扩容方才打破了这一趋势。2012年3月，广东千亿养老金委托社保基金理事会投资，给社保基金带去了大量资金。当年4月份，社保基金理事会就招标了新组合。
而后QFII成为新资金的主要来源。两类机构合计为市场带去855亿元的新增资金。而过去一年，产业资本流出量445亿元。2012年，市场迎来了久违的年阳线。
但对于基金而言，2012年则是一种彻底的话语权旁落，尤其在四季度，基金无奈扮演了跟随者的角色。
这种话语权的旁落也可能意味着市场担心的“88魔咒”的失灵。所谓“88魔咒”是指当股票型基金持股仓位达到净值的88%时，市场将迎来下跌。其道理也很简单，就是主力基金在仓位88%时，没有了做多筹码，因而市场变盘。
事实上，不考虑各个机构测算的基金仓位，在2007年之后，股票型基金只有在2009年年末和2010年年末达到或接近过88%的仓位。但此后市场非但没有下跌，反而出现了上涨，2010年1月份大跌，但2、3月份上证指数上升了4.28%；2011年一季度上证指数涨幅4.27%。
“如今‘88魔咒’对市场心理层面还有冲击，可能会影响到市场的短期走势，但中长期来看，基金已经无力承担这么大的作用。”前述广州某基金公司基金经理称。
但是，如果基金仓位增加到88%，社保、QFII的新增资金又不足以抵挡产业资本的逃离时，“88魔咒”或还会出现，只不过其内在原因已经和基金无关。
基金无心恋战金融保险
根据基金四季报，基金在2012年四季度加仓的方向是金融保险。海通证券统计，538只公布2012年4季报的主动股票型和混合型基金的前五大重配行业分别是金融保险、机械设备、医药生物、食品饮料和房地产业，持有市值占基金资产净值比例分别为12.10%、10.45%、8.73%、7.99%和7.66%。与上季度对比，基金增持前五大行业为金融、机械、房地产、建筑和金属非金属，增持比例分别为3%、1.64%、1.42%、0.76%和0.59%。
尤其值得注意的是，金融保险在2012年年末重新回归基金第一大持股板块，在2012年三季度末，第一大权重板块还是食品饮料，占比10.54%。金融保险以9.14%的持仓比例位列第二。
但四季度基金对金融保险的加仓并不能以为基金对金融保险就看好了。
“我们4季度也增加金融保险的配置，在1月份还在增加其配置。但是这主要是基于金融保险的高β值和较高的安全边际，而非基于其成长性”，深圳一家中型基金公司基金经理称。他认为，银行保险的增速还会下降，风险却在增加。
事实上，即便基金对金融保险的持仓比例增高至12.1%，但仍处于低配阶段。2012年年末，金融保险占流通市值的比例高达24.34%。基金对其的配置比例不到标配的二分之一。
而全行业70家基金公司超配金融地产的基金公司只有12家。万家基金、财通基金[微博]和平安大华基金[微博]对金融保险的配置比例超过了其股票投资市值比例的30%。而这些基金多是中小型基金。
据深圳某中型基金公司透露，1月24日当周，该公司已经开始减仓金融保险。“我们之前买入是因为其风险小，但是经过这一轮的上涨，金融保险的风险开始大于机会了。”这家基金公司人士透露。
正如基金现在难以左右大盘一样，基金对金融保险的把控力也在减弱。由于QFII和社保从大类资产配置角度出发，对金融保险的配置会达到较高水平，甚至标配。
理柏的统计显示，12月份 QFII 基金平均业绩强势劲扬 16.94%，明显优于国内股票型14.15%，其原因正是对金融保险的配置比例较高造成的。
而对于QFII而言，其对中国金融保险的配置还远不满足。新加坡一家QFII机构的投资经理介绍，该公司在资产配置上是按照地域进行，当判断一个地域的市场好时，便会超配该区域，对于中国市场而言，则是例外，因为由于QFII额度的限制，其配置比例远小于其策略应当配置的比例。对于该机构，只要有QFII额度，就会进行配置。而其配置的方式就是买指数或者买权重股。
A股总市值达21.8万亿元人民币。根据世界交易所联合会最新排名，中国大陆资本市场股票市值在全球排名第三，亚洲排名第一。从海外资产的配置角度考虑，中国A股仍有巨大吸引力。
中国证监会主席郭树清日前表示：“目前QFII和RQFII占整个A股市场的比例约在1.5%-6%，我希望未来将扩大9倍或10倍。”
如此看来，金融保险的命运决定在QFII身上，实际决定着外管局的身上。